行业近况

本月原油价格（WTI）快速下行，主要原因系美联储保持较高利率，欧美银行危机持续以及市场对未来OECD的衰退导致的海外需求下滑的预期。

国内需求复苏力度不及预期，化工品价格持续下跌。展望未来，我们认为2023 年4-5 月PPI有望底部持续盘整，静待经济复苏。

(资料图片)

评论

截至5 月16 日，化工价格指数月度环比降低5.36%。从具体化工品看，4月我们跟踪的195 种化工品中，18.5%的品种价格上涨，48.7%的品种价格下跌，其中维生素B3、电池级碳酸锂、六氟磷酸锂、MMA、MDI、TDI等涨幅居前。

4 月PPI环比回落，中信基础化工指数跑输沪深300。4 月工业PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%。展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数有望逐步从同比见底到转正，继续看好化工超额收益。与此同时，2023 年4 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-7.0ppt，累计超额收益109.9ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。国内房地产开工下滑，竣工环比提高，销售跌幅收窄，纺服内外需略有回升，汽车产销环比增速上涨，新能源汽车销量环比微跌，太阳能电池产量保持增长，家电需求回暖，电子产品需求下滑，农药景气度略有下降。

从库存看，地产及农化产品相关产业链库存略有下降。2023 年4 月，在我们统计的39 种产品中有41.0%的产品月度库存环比上升，46.2%的产品月度库存环比下降。其中，草铵膦、纯碱、烧碱、有机硅、草甘膦等库存环比显著上升。

估值与建议

我们认为：1）在PPI磨底的过程中，建议配置万华化学、华鲁恒升两个白马龙头；2）“中特估”下央企市值持续上涨，我们建议继续关注估值显著低于1xPB的优质地方国企；3）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加，同时半导体材料的国产化替代需求旺盛，看好新宙邦、巨化股份等；AI兴起推动高速覆铜板产业迭代升级，有望催生新兴电子树脂需求，建议关注圣泉集团（未覆盖）等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。